海螺水泥发长债为持续融资铺路-【新闻】

海螺水泥：发长债为持续融资铺路

安徽海螺水泥公布业绩后，董事会决议发行不超过95亿元人民币的公司债券，集资用于偿还银行贷款，并将于周年股东大会提请授权董事会根据规定及市场情况确定。

建议中的债券将向A股股东配售，债券年期在五年至十年之间或多种期间混合利率按发行时市场情况决定，亦有待相关监管部门批准。股东大会的授权期为两年，董事会将决定于适当时候发行。

大事发展债务沉重

海螺水泥近年大事发展，债项不菲，但及时于去年上半年发行二亿股A股，筹集资金112.8亿元人民币，财务状况已显着改善。去年年底，借贷108.3亿元，现金及存款68亿元，净借贷40.3亿元，净借贷比率16%；而2007年年底则高达119%，可见掌握机会集资对财务状况的改善。事实上，去年能于A股市场集资逾百亿元并不容易，如延至去年下半年，相信集资并不成功。

发行债券集资，主要用于偿还银行贷款，债券也是负债，不能改善财务状况减低负债，但债券年期较长，可以改善财务结构，有利日后继续融资。去年海螺水泥的资本支出约51亿元，经营所得净现金流量52亿多元，足可应付；而今年计划安排资本支出约80亿元（已订约及未订约承担119亿元），部分便要作出借贷，偿还银行贷款，是为再融资作出安排。

内地水泥业兴起并购潮，市场竞争增加，海螺水泥无特殊并购计划，仍按其原有计划发展。去年完成多个项目，新增熟料产能九百九十万吨及水泥产能一千四百九十五万吨、去年年底熟料产能已达八千五百八十六万吨、水泥产能达九千四百六十万吨、去年水泥及熟料净销量一亿零二百万吨，同比增长17.96%.

除水泥及熟料外，亦加快余热发电项目的建设进度，共有十三套机组投入使用，连同在运行中机组，共有二十四套机组运行，装机容量达四十点三万千瓦，年网电量达十九点二亿千瓦时，有效降低能源价格上涨的压力。

受全球金融危机影响，中国经济放缓，水泥市场需求亦放缓，去年全国生产水泥十三亿八千八百万吨，同比增5.2%；其中新型干法水泥产量八亿五千八百万吨，占水泥总产量比例由52.57%，升至61.82%.海螺水泥的生产增长，明显高于全国平均数。

海螺水泥去年销量增亦曾提升售价，业务收入增29.2%，而煤炭等原燃材料价格大幅上升，升幅亦高于售价，使毛利率明显下跌，平均毛利率由31.51%，降至25.1%，主要是销售成本上升40.4%的影响；而能源支出所占成本比例已由66.37%，升至70.68%.去年海螺水泥盈利26.07亿元人民币，增长5.12%，每股盈利1.55元，同比跌8.28%，是去年增发A股所摊薄；每股派息0.3元人民币。

积极增西部业务比重

今年水泥业的展望，行业产能规模将进一步扩大，而个别地区对需求不同，竞争加剧，价格将有一定程度回落，行业盈利能力将现下滑，但煤炭需求亦放缓，价格已跌，有利降低生产成本，这是行业整体的情况。而海螺水泥将继续扩产，预计今年新增熟料产能二千一百六十万吨及水泥产能二千五百三十万吨。此外，仍将增加十三套余热发电机组投入营运，新增装机容量十九点八万千瓦，今年发电量将达四十五点六亿千瓦时，以降低生产成本，相当于节约原煤一百七十三万吨，以及减少二氧化碳排放三百九十万吨，亦具相当社会效益。

海螺的国内市场主要是东部、中部及南部，去年回应国家加强西部建设的经济发展战略，积极参与四川灾后重建，已确定位于西部战略布点，并推进相关项目建设。因此，海螺于西部区域的市场销售只在开始，去年的销售金额只是1.2亿元，只占营业额比重0.5%，预期未来发展潜力大。市场的战略布点相当重要，四川的灾后重建对水泥需求庞大，海螺的目标是于五年内，使西部的销售激增至总销售的20%，所占比例与南部区域相似。

销售固然重要，成本的控制则影响毛利，余热发电项目可以节省相当能源成本每年逾10亿元，而煤炭成本也对能源成本影响大。海螺每年耗用煤炭一千五百万吨以上，煤炭价格的变动相当关键，每吨价格升跌100元，涉及成本便是15亿元。今年水泥销量尚待估计，而毛利率将高于去年，机会甚大。

海螺水泥规模是全国之冠，全球第三，暂时未有同业可以相提并论，但已面对同业的挑战，特别是中国建材（3323）已大肆并购，未来两年期望成为行业龙头。但海螺仍维持其一贯自行发展作风，不作并购。事实上，自行发展成本较低，亦按自设规划建设；而并购成本较高，也要费时整合。相信海螺的策略仍将致力于维持龙头地位，但中国建材的急起直追，对整个行业而言是好事，亦对海螺有刺激作用。

发行长期债券，海螺在改善财务结构，为持续融资提供有利条件，以配合其发展策略。基本上是有利，但价格为此而上升，相信关系不大。水泥价的升跌及展望，才是股价关键所在。（中国水泥网 转载请注明出处）

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