【资讯】四大券商展望2015行情

发布时间：2020-10-17 01:50:07 阅读：次来源：割炬厂家

四大券商展望2015行情

海通证券

增长目标面临考验。随着中国经济增速逐渐下滑，以及粗放式增长难以为继，因此实现2020年GDP翻两番的增长目标面临巨大考验；

收入成为核心目标。随着劳动力的减少，居民收入已超过GDP增速，未来收入或取代GDP翻番成为核心目标；

共同富裕公平优先。四中全会提出走向共同富裕，预测将会有更多的公平类政策出台，分别对应保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类；

小政府与大市场。财税改革将重新定义政府的财权和事权，行政改革将放开政府的行政管制，国企改革将打破国企垄断，司法改革则为所有经济主体的公平竞争奠定基础；

资本品价格趋降、劳动力价格趋升。资源品价格改革、土地改革、金融改革有望降低资源品、土地和资金价格，而户籍改革或将提升劳动力价格；

降息周期开启。从2014年年初回购利率封顶，到年中的回购利率下调，再到年底的存贷款利率下调，均预示降息周期已逐步展开；

经济去杠杆。产能过剩、PPI通缩下制造业仍将去杠杆，人口红利拐点下房地产以及居民部门难以加杠杆，政府部门是加杠杆主力，但难以完全对冲，预计2015年GDP增速降至7%；

金融加杠杆。未来央行降息量宽均将持续；

零利率或是长期趋势。中国人口红利拐点已过，未来或类似美国、日本长期趋于零利率；

理财取代存款、直接融资大发展。随着银行负债从存款向理财的转移，其资产配置从间接融资的贷款转向直接融资的债券和股票，目前我国直接融资余额占比仅为40%，而美国、日本均在70%以上，意味着直接融资存在巨大发展空间；

金融泡沫大时代，金融需反哺经济。随着银行负债从存款向理财的转移，无论债市和股市的风险偏好均将提升，意味着金融泡沫的大时代将到来。长期看，则需要股市、债市反哺经济，因为其是支持创新、降低债务杠杆率的最佳融资方式；同时债市的适当违约也非常重要，否则金融资源无法有效配置到真正有效的企业。

民生证券

经济展望：风欲吹而“猪”不飞

2015 年的市场表现归根到底取决于经济周期的演进，总体判断是，经济疲弱、通胀低迷和政策宽松的周期仍然会延续；很可能的场景是，货币之“风”欲吹而实体之“猪”不飞。

房地产的镣铐：人口结构和高库存。人口结构拐点导致房地产需求高峰已过，仅靠货币宽松无法逆转。其次，房地产库存高企，即便房地产销售短期回暖，也很难带动房地产新开工和投资反弹；制造业产能依旧严重过剩；地方政府的镣铐：反腐和债务约束；出口的镣铐：再平衡之痛；通胀低迷为货币宽松扫除后顾之忧。

市场展望：“牛”欲静而风不止

实体经济重重镣铐之下，央行释放的流动性无法渗透到实体，金融体系流动性淤积，在融资抵押和伞形信托的催化为股票市场提供源头活水。与此同时，企业资本开支意愿下降推动无风险收益率下行，经济下行导致刚性兑付被打破，沉积于房地产开工和地方基建的资金也在杠杆的助推下疯狂涌入股市。在央行、金融体系和经济三个风口的合力之下，2015 年吹动牛市的风还远远没有结束，“牛”欲静而风不止。

一是，来自央行的风。降息之后还有降息；降息之后降准也只会是时间问题；降息之后定向宽松也不会停止。二是，来自金融体系的风。券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资，银行也积极沉积的流动性和理财资金投入伞形信托投入股市，来自金融体系的风由此形成；三是，来自实体经济资产重配的风。

申银万国

展望2015 年，从方法论上看，仍然是守住底线，加速转型，政策制定者仍需要在促改革、稳增长和防风险之间求平衡；

从最终判断上看，房地产市场出清，金融市场出清，三大改革落实，更有可能呈现边破边立的格局；

尽管经济增长率会回落到7.2%左右，但是由于经济能够经受住房地产调整这一核心压力测试，2015 年中国经济并不悲观；

新常态需要新的分析框架，在宏观变量中我们更应该关注改革带来的存量资产盘活，效率提升效应；

“一带一路”为代表的走出去战略、国企改革和土地改革代表的供给革命，实质都是通过改革来盘活存量，使得存量资产和传统产业隐性的价值显性化，尤其值得关注。

中信证券

2015年经济从表象上看，很像1999年的情形。内外部环境偏冷，全球经济分化加剧，多数国家经济弱势增长，美国经济强劲。美元强势给人民币汇率和中国出口带来压力。国内增长通胀双双下行，通缩压力逐渐显现。经济困局倒逼政策全面放松，改革大力度推进，市场流动性充裕，利率下行；

在经济偏冷的表象下，实体经济中内在的积极因素正在孕育和积聚，这些因素很可能成为未来牛市的基本面支持；行业格局渐变，传统行业经历“瘦身”后可能焕发新的生机，六大产业群可能成为新的主导产业，金融资产将成为资产配置的首选。