核黄素价格透视券商报告是与非-【资讯】

刘先生是价值投资的追寻者,与那些只听消息炒股的投资者相比,他要理性得多,在券商研究报告里寻找投资机会是他的一个习惯。但最近,他在关注广济药业(000952)时遇到了烦心事,目前,研究员对该公司核心产品核黄素（VB2）价格的走势判断出现了严重分歧,其一,涨价论;其二,维稳论,两种结论对公司业绩的影响不一样,当然对刘先生的投资判断也会产生影响。

刘先生的遭遇也是很多投资者经常遇到的难题。近期,随着大宗商品的纷纷涨价,研究员有关各种商品的价格之争也在不断上演,各派观点看似言之有理,但又似是而非。记者采访中发现,券商分析依据各有侧重是导致其结论大相径庭的主要原因,此外,不想得罪上市公司、迎合机构投资者等因素,还造成了目前券商研究报告良莠不齐、单边唱多等情况。

向左还是向右

在过去的两年里,核黄素的价格就如同坐了一回“过车山”,2007年,其价格一度由200元/kg上涨至900元/kg,但好景不长,价格随后一路下滑,并在2009年下跌至100元/kg。当前,随着需求的复苏和价值的回归,核黄素的价格徘徊在140元/kg左右。在近期大宗商品纷纷涨价的刺激下,VB2是否涨价成为业内人士关注的焦点。

南方某券商研究员A就是“涨价论”的力推者。他认为,广济药业在河南孟州厂的投产,提高了公司的产能,也提高了公司的市场定价权,核黄素市场竞争格局将发生变化,产品价格提升渐行渐近。现在不急于提价是因为公司新产能没有释放,但核黄素价格上涨趋势明确,唯一不确定的只是提价的速率。

众所周知,VB2的价格波动对广济药业的业绩关联度较高。业内人士曾对广济药业算了一笔账,即便按原有产量2500吨计算,VB2每提价10元/kg,也将增加公司业绩约0.08元/股。历史上,VB2的价格曾出现过巨幅波动。在2007年,VB2的价格曾由200元/kg上涨至最高900元/kg,正是由于VB2价格的暴涨,广济药业当年实现净利润1.83亿元,每股收益0.73元,广济药业也一度成为资本市场上的明星,当年涨幅曾一度超过1300%。

正由于核黄素价格的波动对广济药业业绩的影响较为敏感,因此,在看到上述券商报告后,本文开头提到的刘先生对广济药业的未来走势有了一个乐观的判断。然而,就在刘先生伺机布局之时,几乎同时段公布的另外一份研究报告让他陷入了两难的抉择。

对于核黄素价格今年的走势,B券商研究员是“维稳派”的代表人。该研究员称,自去年7月份开始,核黄素的需求在逐步恢复,但由于供过于求局面却依然没有改变。目前全球可以运行的核黄素产能预计在1.2万吨左右,而市场的需求在6000-7000吨左右。广济药业河南孟州厂投产后会以抢占市场为主,因此今年价格不会出现大幅上涨。

从上述两研究员观点不难看出,在对今年VB2价格的走势上,他们的预判差距较为明显。这种观点相左、互相违异的现象比比皆是。关于房价涨跌的争议尤为明显,近乎成为了全民的“口水仗”,相关研究报告同样如此;铁矿石2010年的价格预测也是众说纷纭,部分券商甚至在近期完成“大变脸”;糖价亦如此,前期还在炒作“国内白糖减产致使供需失衡”,“上涨声”言犹在耳,市场上又出现了“国际供需逆转的过剩论”。

观点各有倚重

不是每一次的预言都能成真,也不是所有的预测都空穴来风。以VB2为例,面对两种截然不同的观点,记者联系了广济药业、核黄素经营企业武汉银河医药有限公司以及健康网等公司。

业内人士对记者表示:“从供需结构来看,核黄素产业目前产能过剩局面依然存在。所以,价格一旦上调,核黄素市场就会像国内的钢铁行业一样,此前因成本因素被迫停产的小VB2工厂将会死灰复燃。因此,如果没有发生超预期的事情下,核黄素价格的走势今年应该以平稳为主。”

业内人士所指的“超预期事情”包括两个:其一,原材料成本如煤炭、玉米大幅波动;其二,BSF的韩国工厂停产传闻。在上述超因素中,后者对核黄素价格的波动更为敏感。

据记者了解,有关BSF的韩国工厂停产预期在市场上确实存在。去年8月,BSF在韩的VB2工厂宣布停产检修,但随后有研究人员发现,韩国去年6月-8月VB2的出口数量远远低于正常月份。市场也由此认为,VB2产业会像VC、VE一样,向低成本的中国转移趋势较为明朗,BSF在韩国的VB2工厂有可能就此逐步退出生产,但退出的时间不可预判。

广济药业的有关人士也向记者表示,“BSF在韩的VB2工厂已顺利复产,而且近期韩国VB2的出口数据正常,其是否退出还无法预料。而对于VB2价格的走势,年报制作期间不便发表观点,但公司会在近期公布的年报中阐述自己的判断。”

从记者上述采访不难看出,在没有发生“超预期”的情况下,核黄素价格今年的走势应该以平稳为主。但由于券商在取材上各取其需,投资者在读完后自然会摸不着头脑。

从A研究员的观点来看,其对广济药业在VB2产业中的定价权、国际知名厂商（包括BSF和DSM）退出VB2产业进行了重点阐述,以至于投资者在看完报告后感慨,“BSF的韩国工厂停产已成必然,并且关停的时间也指日可待,核黄素价格将在今年出现较大幅度上涨,否则,0.77元/股的业绩预期不可能在今年实现”;B研究员将VB2产业的基本面、需求恢复情况及广济药业的规模优势等作为重点分析对象,投资者在看完其报告后表示,“VB2时代已成历史,0.35元/股的业绩预期将意味着核黄素今年涨价预期不会上演。”

由此看来,由于券商的依据各有侧重,其结论自然是大相径庭。而知名券商、明星分析师的影响力大,他们的分析报告多多少少会对投资者产生诱导。

投资者常陷困境

正所谓“真理越辩越明,思路越论越清”。在同一件事情上,不同的人做出不同的预判很正常,也并非坏事。但在当前的市场上,研究报告以“看好”、“买入”居多,而由“买入”调整为“卖出”的观点甚少。

面对当前市场集体“唱多”的现象,一位券商研究员向记者坦承,这主要是由于“单边交易机制”所致。当前单边的交易模式只能“唱多”,“做空”赚不了钱,所以,一般不研究“看空”的情况。不过,股指期货出来后,单边唱多的情况应该有所改观。

同时,上述人士还表示,券商研究员只对客户负责,有些券商的客户是基金公司等机构投资者,有些券商报告的客户对应的是营业部开户的散户投资者。当推荐的股票面临风险时,研究员会对自己客户做私下交流,一般不会将“风险提示”公之于众。同时,研究员也不敢得罪上市公司。在遇到风险时,研究员最多就给予“中性”评级,或者说,“中性”评级其实就是代表“不看好”。

当然,研究报告良莠不齐也是当前证券市场客观存在的事实,细心的投资者发现,有些研究员的观点近乎成了“反向指标”,并因此落得了“黑嘴”的骂名。业内人士对此表示,“现在,有些研究员、分析师撰写的报告已经变味,他们尽可能迎合基金经理的需求。有利好就事先通知基金经理,等基金建仓后再出报告。反之,如果基本面变坏,有些研究员甚至会在高点唱多配合基金出货,更不用说出负面的投资评级了。”

由此看来,对于普通的投资者来说,在复杂的股市中,如何甄别研究员的观点显然不是容易的事情。也正因为如此,市场对于券商研究报告的“真实性”和“准确度”也愈发质疑。

对于今年核黄素价格的走势,券商研究员的预判差距较为明显,有的是“涨价论”的力推者,有的则是“维稳派”的代表人。对于普通的投资者而言,在复杂的股市中,如何甄别研究员的观点显然不是件容易的事情。

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