【资讯】房地产再融资开闸的信号意义

房地产再融资开闸的信号意义

再融资将推动公司业绩释放提速，同时降低公司融资成本，成为A股地产股估值修复的催化剂：自2013年8月新湖中宝发布定增募资预案以来，有近40家房地产企业公告再融资计划，融资规模近900亿。随着第一批过会国土部的企业获得证监会批复，我们认为再融资将成为A股地产估值修复的催化剂。短期看，地产再融资推进将吸收存量资金对市场有冲击，但放眼中长期，该举措一方面预示着房地产调控的思路走向市场化，具备信号作用，另一方面也将有效降低A股地产公司融资成本，拓宽融资渠道，利于行业分化。　　我们一直认为，A/H股目前龙头上市公司的价差就是源于融资成本差异，目前A股万科/保利综合债务融资成本在8%左右，而H股中海/华润债务融资成本都在5%以下，对应到股东要求的回报率，H股公司也天然比A股要低，意味着H股公司在同样业绩增速下，可以给予更高的PE估值，所以目前H股龙头公司2013年PE在7x~8x，而A股万科/保利都只有5x。同样的，近期市场利率上行对于地产估值杀伤的逻辑也在于此，如果无风险利率上行，则股东要求回报率上升，自然不能给利率敏感性行业高估值。但往前看，随着再融资逐步打开，以及市场利率上行趋势缓解，我们看好A股地产公司，特别是能够用业绩增长赢得市场融资支持的行业龙头出现系统性估值修复。　　依然坚定看好地产股短期修复30%~50%：随着3月份销售环比回升，A股再融资打开，我们坚定看好地产板块反弹30%~50%。股票梳理：模式护城河(万科、保利、招商、荣盛和金地；华侨城；北京城建和阳光股份)和改革红利，比如深康佳(未覆盖)，国企改革受益股，潜在自贸区域股如浦东金桥、格力地产。

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